十二關鍵詞把脈經濟金融走勢

——全年通脹可控 房價僵局待破

    通脹

    6月CPI或創(chuàng)新高 

    今年3月以來，我國月度CPI增速已經連續(xù)3個月位于5%之上。市場分析人士認為，6月CPI漲幅可能超過6%。市場人士預計，通脹或將見頂，下半年通脹將逐步回落，全年CPI有望控制在5%以內。

    上半年通脹高壓持續(xù)。一是輸入性通脹壓力持續(xù)，一季度主要大宗商品價格持續(xù)上揚。二是農產品價格上漲壓力在一季度延續(xù)，食品價格同比增幅連續(xù)上揚。三是工業(yè)生產者價格漲幅超出預期。受大宗初級產品價格快速上漲等因素影響，一季度工業(yè)生產者價格同比上漲7.1%，漲幅創(chuàng)出金融危機以來的新高。四是勞動力短缺和工資提高帶來的成本推動型價格上漲影響日益強化。

    進入二季度，盡管CPI增速繼續(xù)高企，但由于蔬菜價格回落較快，再加之穩(wěn)健貨幣政策成效逐步顯現(xiàn)，物價漲幅“拐點”臨近。首先，由于實施穩(wěn)健貨幣政策，物價上漲的貨幣基礎正在改變。當前我國廣義貨幣(M2)同比增速回落至15%左右，有助于緩解需求型通脹。其次，輸入性通脹局面得到一定改善。由于歐美經濟復蘇勢頭慢于預期，近期大宗商品價格總體保持震蕩整理態(tài)勢，我國工業(yè)品購進價格漲幅出現(xiàn)一定回落。最后，在強有力的調控之下，大中城市房價漲幅正在逐步收斂。有助于房租價格及居民通脹預期的穩(wěn)定。

    國泰君安報告指出，在工業(yè)環(huán)比趨勢向下，經濟增長持續(xù)放緩、信貸供應受控的背景下，未來通脹將見頂回落。

    發(fā)改委有關人士近期表示，預計6月居民消費價格總水平同比漲幅將高于5月，此時翹尾數值將達到全年最高值。“下半年由于翹尾的快速回落，新漲價因素繼續(xù)得到遏制，居民消費價格同比漲幅將高位回落，全年價格將在可控區(qū)間運行。”

    在本輪物價上漲中，既有需求拉動因素，又有勞動力等供給成本上升影響；既有全球通脹相互影響因素，又有國內農業(yè)薄弱及經濟體制不暢的影響。目前上述因素中有的已得到遏制，從而為下半年穩(wěn)定物價局面奠定重要基礎。

    有券商人士認為，未來食品價格漲幅有望穩(wěn)定在10%-12%的正常區(qū)間，而隨著美國量化寬松政策的結束，大宗商品價格震蕩回落，輸入性通脹將進一步緩和。（丁冰）

    信貸

    新增貸款總量難超7.5萬億

    上半年，信貸較去年明顯收緊。目前還難看到下半年出現(xiàn)貨幣政策轉向的趨勢，信貸收緊局面或將持續(xù)。

    央行數據顯示，今年前5個月,人民幣貸款增長3.53萬億元，同比少增4737億元。盡管6月數據尚未公布，但受存款準備金調至歷史高位、6月末日均存貸比考核等因素影響，6月信貸投放難以出現(xiàn)反彈。

    交通銀行金融研究中心報告認為，年內信貸將繼續(xù)呈總體平穩(wěn)、增長可控的總體態(tài)勢。

    從中長期看，貨幣政策轉向寬松的可能性不大，信貸難以出現(xiàn)大幅反彈。中國人民銀行研究生部部務委員會副主席焦瑾璞認為，目前發(fā)達經濟體通脹有所上升，新興經濟體通脹壓力較大，通脹將成為下一步全球經濟體共同面臨的問題。如果未來我國潛在經濟增長率穩(wěn)中趨降，貨幣政策將更需要關注通脹而非經濟過熱的風險，合理貨幣供應量水平應主要基于通脹走勢來考慮。

    今年以來，監(jiān)管部門采取多項措施控制流動性，下半年，這些措施仍將對信貸增長產生強有力約束。

    一是在大型商業(yè)銀行存款準備金率升至21.5%的歷史高位后，貨幣乘數下降，理論上信貸增長已難以超過7.5萬億元。

    二是前期為應對金融危機大量投放貨幣，不僅帶來了通脹壓力，也帶來了未來可能爆發(fā)資產質量不良率升高等諸多風險。中國人民銀行行長周小川此前呼吁，中國有條件也應盡快實施宏觀審慎政策框架，建立逆周期市場運行和調節(jié)機制。在宏觀方面，除運用貨幣供應量、利率等具有逆周期調節(jié)效果的傳統(tǒng)貨幣政策工具外，還引入了逆周期調節(jié)的創(chuàng)新手段，如建立逆周期的資本緩沖制度和動態(tài)損失準備制度等。在微觀方面，主要側重于加強金融監(jiān)管改革，改進原有的資本協(xié)議、杠桿率、撥備計提等監(jiān)管政策和工具，提高金融機構資本質量和資本充足率，建立與經濟周期調節(jié)相適應的杠桿率要求，開展前瞻性撥備管理，推進會計制度、評級機構、衍生品交易和清算體系等的改革，加強對影子銀行監(jiān)管等。減緩順周期影響，減少對經濟波動影響。

    銀監(jiān)會日前起草了資本充足率管理新規(guī)，大幅提高了資產計入風險權重的比例。某銀行人士指出，現(xiàn)在監(jiān)管機構已經對資本達標提出了具體的時間表，商業(yè)銀行必須留有足夠的時間緩沖，而按照新的資本標準計算，現(xiàn)在不少銀行的資本充足率岌岌可危。分析人士指出，在資本充足率的硬約束之下，銀行不得不適度收緊信貸來調整資產風險權重。（任曉）

    升值

    短期升值壓力難減

    今年上半年，人民幣對美元升值逾3%。下半年，人民幣仍面臨升值壓力，人民幣對美元或將持續(xù)保持升勢。

    去年6月19日，央行宣布將進一步推進人民幣匯率形成機制改革。一年來，人民幣對美元匯率中間價已累計上漲逾5%。在此期間，人民幣實際有效匯率保持了基本穩(wěn)定。國際清算銀行數據顯示，自去年1月1日至今年5月末，人民幣實際有效匯率升值2.75%，而從去年6月底至今年5月末，人民幣實際有效匯率累計微貶0.65%。

    6月22日美聯(lián)儲政策會議并未暗示推行進一步刺激經濟的貨幣政策計劃，提振了美元；而歐洲債務危機的不確定性也影響美元走勢。如果歐洲債務危機表現(xiàn)負面，將對美元形成支撐，短期減緩人民幣升值的步伐。

    但從長期看，人民幣仍面臨較大升值壓力。下半年，預計人民幣對美元仍將保持升值態(tài)勢。

    從國際環(huán)境看，美元長期走軟是促使人民幣升值的一個重要因素。專家表示，從長期來看，美元反彈趨勢不會持續(xù)很長時間。而且，雖然美國推出QE3的可能性不大，但低利率、寬松的貨幣政策應該會繼續(xù)。美元走弱的勢頭難有根本改觀，人民幣升值的預期依然強烈。

    美國芝加哥期權交易所董事總經理鄭學勤認為，從美聯(lián)儲6月22日的聲明來看，除非出現(xiàn)重大突發(fā)事件，QE3不會有了。當然，這并不等于美聯(lián)儲要改變寬松貨幣政策。美聯(lián)儲的資產負債表還將保持在2.8萬億美元左右的水平，美聯(lián)儲還會用手中資產的收入買回政府債券，零利率政策將保持相當長時間。

    從國內看，一方面中國經濟增長依舊較快。一季度GDP增長9.7%，投資增長25%，消費增長16.3%，出口增長26.5%。受全球經濟下滑以及國內貨幣緊縮的影響，二季度以來國內增長有放緩的苗頭，但積極財政政策、基礎設施建設、保障房建設等項目的拉動作用都將對經濟構成積極影響。經濟增長強勁將對人民幣形成支撐。

    另一方面，“雙順差”——經常項目和資本項目雙順差將持續(xù)。2011年一季度盡管出現(xiàn)10.2億美元的逆差，但隨后的4月貿易順差大增，預計全年貿易順差將超過1000億美元。同時，投資環(huán)境優(yōu)越、利差擴大等因素都會吸引國際資本持續(xù)流入國內。國家外匯管理局最新預計，今年我國國際收支仍將呈現(xiàn)較大順差。分析人士認為，這意味著人民幣短期內升值壓力仍然不減。

    不過，專家提醒，重啟匯改后，市場對人民幣升值的預期有所強化，熱錢壓境現(xiàn)象明顯，這已成為我國貨幣政策發(fā)揮功效的一大掣肘。（任曉）

    房價

    僵局未破 下半年走勢或分化 

    今年以來，限購、限貸、加稅、保障房建設等政策效應疊加，以京滬深為代表的一線城市量跌價滯，房價出現(xiàn)僵持。業(yè)內人士認為，下半年房價走勢或出現(xiàn)分歧，一線城市房價繼續(xù)堅挺，二三線城市房價或率先下調。

    據北京市統(tǒng)計局發(fā)布的數據，2011年1-5月北京市商品房銷售面積451.5萬平方米，同比下降26%。其中，住宅銷售面積312.3萬平方米，同比下降29.8%。與此同時，北京市土地出讓收入急劇減少。

    根據世聯(lián)地產提供的數據顯示，今年4月以來，上海已有37個樓盤連續(xù)兩個月“零成交”。其中，單價4萬元“零成交”樓盤達14個。

    盡管一線城市樓市暫時蟄伏，但二三線城市樓市的變化值得關注。根據國家統(tǒng)計局的數據，在70個大中城市中，5月房價環(huán)比漲幅超過0.5%的城市有6個。其中，宜昌、韶關等城市環(huán)比上漲達到了0.6%。在穩(wěn)住一線城市房價的同時，仍應注意對二三線城市房價漲幅的調控。

    中房信分析師薛建雄認為，在國家產業(yè)結構轉型，大量產業(yè)向二三線城市轉移的情況下，一些炒樓資金會流向這類城市，這些城市的核心地段或新城工業(yè)區(qū)房價漲幅可能會跑贏GDP。

    業(yè)內人士認為，信貸緊縮已讓開發(fā)商感到生存的艱難，很多開發(fā)商不得不高息向民間融資求得生存，很少有拿地的計劃。

    同時，個別城市限購政策落實也存在問題，中介公司甚至聲稱可以輕而易舉幫助客戶搞定社保、納稅證明。有的城市通過降低落戶門檻的方式來規(guī)避外地人購房的限制。

    上半年樓市焦灼，購房者觀望房價是否會跌，開發(fā)商也在觀望這輪調控會否轉松。住建部多位官員在不同場合透露房地產調控繼續(xù)從嚴的消息，下半年房地產調控不會放松，抱有僥幸心理的開發(fā)商要做好過冬準備。（周文天）

    保障房

    建設投資將提速 或推動行業(yè)變局

    業(yè)內人士指出，上半年保障房建設對經濟的拉動作用已經顯現(xiàn)，三季度保障房建設和投資有望大幅提速，保障房建設未來或將撬動整個行業(yè)格局。

    多數房地產業(yè)內人士預計，下半年商品房投資將進一步回落，商品房的銷售也難言樂觀，但考慮到保障房建設對沖商品房投資下滑的抑制作用，預計全年房地產開發(fā)投資增速將維持在23%至29%，投資額為5.9至6.2萬億元，保障房建設投資占比或超過20%。

    就投資拉動而言，保障房建設的作用已經顯現(xiàn)。根據國家統(tǒng)計局的數據，2011年1-5月，全國房地產開發(fā)投資18737億元，同比增長34.6%。其中，住宅投資13290億元，增長37.8%。業(yè)內人士分析，開發(fā)投資依然維持高位的原因包括：一方面，得益于2010年商品房新開工面積大幅增長，今年繼續(xù)施工；另一方面，保障房建設和投資的拉動作用，功不可沒。保障房建設投資提速，逆轉了今年以來開發(fā)投資持續(xù)兩個月的下滑態(tài)勢。

    就行業(yè)格局而言，在持續(xù)從嚴的房地產宏觀調控下，保障性住房的建設和投資，無疑是整個房地產行業(yè)新開啟的窗。許多資金雄厚的房地產企業(yè)紛紛表態(tài)要進軍保障房市場。

    資金來源仍是保障房建設的關鍵問題。目前包括保險資金、全國社?；?、民間資金等紛紛“傾力加盟”保障房建設，有關部門也陸續(xù)出臺政策為保障房建設投融資護航，未來可能會有更多偏向于保障房建設的優(yōu)惠政策和融資創(chuàng)新。這對參與保障房建設的房地產開發(fā)企業(yè)、相關產業(yè)鏈以及整個國民經濟的發(fā)展，都將形成向上的重要推力。

    業(yè)內人士預計，從三季度開始，保障房建設和投資都將大幅提速。而且，保障房可能成為“十二五”甚至更長期間內的經濟和投資熱點。（陳瑩瑩）

    歐債危機

    “防火墻”成漏勺債務危機或升級 

    上半年，歐債危機警報再響，歐元區(qū)寄予厚望的金融穩(wěn)定機制沒能筑起歐債危機堅固的“防火墻”，歐債危機可能在下半年繼續(xù)發(fā)酵。希臘亟需第二輪援助，與此同時，危機“病毒”不斷由外圍成員國向歐元區(qū)心臟地帶蔓延。

    在6月24日閉幕的歐盟領導人夏季峰會上，歐盟、國際貨幣基金組織（IMF）和歐洲央行同意在2011年至2014年間為希臘提供新一輪救助。第二輪援助規(guī)模與上一輪1100億歐元援款相仿。此外，歐元區(qū)有望在7月11日月度例會上批準向希臘撥付規(guī)模為120億歐元的第五批援助貸款。

    截至今年上半年，歐洲金融穩(wěn)定機制推出已一年有余，然而成員國債務問題愈發(fā)嚴峻。今年前4月，希臘預算赤字升至72.46億歐元，超出69.24億歐元的目標。希臘政府稱，假如援助資金不到位，7月將面臨違約風險，且于2012年重返市場獨立融資的目標無望實現(xiàn)。

    展望未來，即使援助方援助及時到位，資金“輸血”式救助終歸治標難治本，希臘實施債務重組只是時間問題。6月，國際評級機構標準普爾將希臘長期主權信用評級降至CCC，評級前景為負面。希臘由此成為全球信用評級最低的國家。標普稱，假如希臘出現(xiàn)任何債務重組情況，評級將被繼續(xù)降至“選擇性違約”甚至“違約”。穆迪投資者服務公司將希臘主權信用評級降至Caa1，評級前景為負面。

    債務危機之火仍不斷自希臘向歐元區(qū)其他成員國、乃至核心國家蔓延，危機呈升級之勢。

    穆迪6月24日將愛爾蘭國有金融機構——盎格魯愛爾蘭銀行和愛爾蘭全國建筑協(xié)會長期無擔保高級無抵押債務評級降級至接近違約水平的Caa2，前景展望為負面。

    穆迪將意大利主權信用評級、23家意大利次主權機構長期評級及優(yōu)先無擔保債券評級、16家銀行與兩家政府相關金融機構長期債務及存款評級和5家意大利國有企業(yè)評級全部納入負面觀察名單，還將另外13家意大利銀行的長期債務及存款評級前景由穩(wěn)定調至負面。標普也將意大利主權評級前景調至負面。意大利成為下一個接受救助的歐元區(qū)成員國的風險正在上升。此外，惠譽將比利時主權信用評級前景由穩(wěn)定降至負面。穆迪將法國巴黎銀行、法國興業(yè)銀行和法國農業(yè)信貸銀行三家法國大型銀行評級納入負面觀察名單。

    上半年，歐元區(qū)高負債成員國國債收益率接連刷新歐元區(qū)歷史新高。由于美聯(lián)儲QE2政策即將結束，市場對美國經濟能否持續(xù)復蘇仍存疑慮；而歐債危機陰霾不散，希臘臨近違約邊緣，兩方面力量膠著，將造成外匯市場持續(xù)震蕩格局。（陳聽雨）

     估值

    中小盤股難言“泡沫”已盡 

    估值的高低與流動性充裕程度和市場預期休戚相關。上半年A股整體估值水平不斷下移，中小板和創(chuàng)業(yè)板個股“去泡沫化”堪稱“慘烈”。當上證綜指下探至2611點時，“估值底”浮出水面。下半年，在國內經濟穩(wěn)步發(fā)展的背景下，A股整體估值或將已無“泡沫”可擠，但仍需警惕結構性的“去泡沫化”。

    今年上半年，市場流動性持續(xù)緊張，而伴隨著國內經濟增速的部分放緩，A股不得不面臨“估值殺”。

    統(tǒng)計顯示，截至6月27日，全部A股市盈率（TTM整體法，剔除負值，下同）從年初的18.34倍降至16.61倍，期間全部A股估值水平最低為6月20日的15.74倍。滬深300的市盈率從年初的14.66倍降至13.41倍，期間最低估值水平為12.79倍。若從整體A股的估值水平看，在經過連續(xù)反彈之后，當前A股的整體估值水平仍然處于底部區(qū)域，盡管較1664點12.48倍的市盈率仍有一段距離，但與2319點時16.34倍的市盈率已十分接近。若從權重藍籌股角度來看，滬深300目前的估值水平仍然低于2319點時14.02倍的市盈率。從這個角度來看，A股整體的估值擠泡沫過程接近尾聲，而驅動“估值底”出現(xiàn)的根本原因是藍籌股上市公司業(yè)績的不斷提升。

    相較于藍籌股，去年風光一時的創(chuàng)業(yè)板和中小板個股不但面臨“估值殺”，更遭遇到了慘烈的“業(yè)績殺”。創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司年報與一季報業(yè)績的不盡如人意，使得小盤股高成長的神話破滅。一季報顯示，創(chuàng)業(yè)板與中小板整體業(yè)績增幅分別為36.87%和29.96%，較滬深300整體24.70%的業(yè)績增幅并無顯著優(yōu)勢，但其估值水平差距卻盡顯無疑。由此，在前期下跌過程中，創(chuàng)業(yè)板和中小板估值擠泡沫程度遠大于滬深300。其中，創(chuàng)業(yè)板市盈率由67.16倍下跌至43.85倍，中小板市盈率則由45.25倍下跌至35.38倍。

    總體而言，當前滬深300整體估值水平在價值層面仍處于超跌狀態(tài)。在國內經濟下半年維持穩(wěn)定增長的背景下，A股上市公司整體業(yè)績出現(xiàn)負增長的概率幾乎沒有。對以滬深300為代表的藍籌股而言，已無估值擠泡沫之虞。

    但對創(chuàng)業(yè)板和中小板個股而言，當前的估值水平仍難言“泡沫”已盡。中小盤股的成長性并不足以使其具備如此之高的估值溢價。對中小盤股而言，中報業(yè)績無疑是最好的試金石。屆時，業(yè)績能夠維持高成長的個股將會主動消化高估值泡沫，并為市場所認同。而對業(yè)績不如預期者而言，其估值擠泡沫之旅尚未終結。（曹陽）

    破發(fā)

    下半年破發(fā)或有所緩解

    今年以來，新股集中破發(fā)的慘烈現(xiàn)實令其“安全帽”不復存在。參與“打新”的投資者越來越少，中簽率也不時刷新歷史新高。新股首日破發(fā)現(xiàn)象正在倒逼一級市場，新股首發(fā)市盈率持續(xù)下降。在新股首發(fā)市盈率被迫降至不到30倍的情況下，下半年新股破發(fā)或將得到實質性的緩解。

    2011年上半年，在新股“三高”（高市盈率、高發(fā)行價、高超募比例）的背景下，新股首日即遭破發(fā)的尷尬局面屢現(xiàn)，新股不敗的神話也被徹底粉碎。

    統(tǒng)計顯示，在今年上市的161只新股中，截至6月27日，共有104只個股出現(xiàn)“破發(fā)”，破發(fā)比例為64.60%。而在上周，新股破發(fā)比例高達87.58%。從破發(fā)幅度來看，截至27日，在今年上市的161只新股中，45只個股破發(fā)幅度超過20%，占比接近一半。破發(fā)幅度超過30%的新股有11家，天瑞儀器、安居寶及亞太科技成為今年上市新股破發(fā)幅度的前三名，破發(fā)幅度分別為38.59%、37.36%及35.13%。另外，新股首日即遭破發(fā)，也成為今年上半年“熊途”的一大風景。統(tǒng)計顯示，今年以來共有62只新股首日破發(fā)，龐大集團以首日23.16%的破發(fā)幅度高居首日破發(fā)排行榜的榜首。

    在新股破發(fā)幾乎成為常態(tài)之后，二級市場逐步倒逼一級市場為新股“瘦身”，近兩個月新股首發(fā)市盈率出現(xiàn)了實質性下降。統(tǒng)計顯示，今年前4個月，新股首發(fā)市盈率平均值分別為72.91倍、55.42倍、55.59倍及55.61倍，而5月、6月新股首發(fā)市盈率平均值分別降至36.39倍及28.18倍。

    在新股不斷破發(fā)的過程中，新股中簽率也屢創(chuàng)新高。6月2日上市的雙星新材中簽率高達65.52%。事實上，今年新股中簽率超過10%的個股也有8只。

    近兩個月，新股首發(fā)市盈率出現(xiàn)了實質性下降，尤其是中小板及創(chuàng)業(yè)板。統(tǒng)計顯示，在6月已完成上市的20只新股中，16只新股在中小板及創(chuàng)業(yè)板登陸，首發(fā)市盈率的平均值為31.86倍。與此前動輒60倍、70倍的首發(fā)市盈率相比有天壤之別。

    現(xiàn)今，新股“三高”狀況大大改觀。新股首發(fā)市盈率大降，又恰逢股市筑底階段，市場做空動能已得到釋放；未來只要新股首發(fā)市盈率保持穩(wěn)步微降態(tài)勢，或者說低于30倍的水平，則新股繼續(xù)遭遇大面積破發(fā)的概率將大大減小。（魏靜）

    減持

    上半年大小非減持456億強周期行業(yè)被棄 

    今年以來A股市場沖高后迅速下挫，大小非減持意愿出現(xiàn)降溫。截至6月25日，上半年公告股東減持額合計為456.50億元，與去年下半年566.39億元相比，環(huán)比降幅達到19.40%。在大小非持續(xù)減持影響下，一些估值偏低的主板股票相對抗跌，但一些估值高企的中小盤股望風披靡。業(yè)內人士指出，如果下半年A股市場持續(xù)反彈，那么大小非減持額很可能環(huán)比上升。

    去年上半年上證綜指自3300點高位持續(xù)滑落至2400點附近，期間累計跌幅高達26.82%。統(tǒng)計顯示，去年上半年上市公司公告股東減持額僅為241.46億元。

    去年下半年以后，大盤下探2319點后轉而持續(xù)震蕩上行，期間最高觸及3186點，促使大小非股東的賬面盈利變得豐厚，進而激發(fā)了其套現(xiàn)熱情。去年下半年公告股東減持額快速攀升至566.39億元，環(huán)比驟升134.57%。

    今年以來，A股市場沖高后迅速下挫，大盤在3067點附近遇阻回調，最低觸及2610點，大小非減持意愿再度降溫。

    值得注意的是，今年上半年不同行業(yè)所承受的減持壓力很不一樣。其中，建筑建材、金融服務、機械設備、有色金屬和醫(yī)藥生物行業(yè)公告減持額分別達56.94億元、51.76億元、47.83億元、38.68億元和26.14億元，成為同期公告減持規(guī)模最大的五個行業(yè)。

    分析人士指出，醫(yī)藥生物行業(yè)減持額居前，在很大程度上與該行業(yè)的估值高企相關，在A股市場整體估值低位徘徊之際，估值高企的醫(yī)藥行業(yè)很難獨善其身，必然招致大小非的減持套現(xiàn)。另外四個遭遇大小非狂轟濫炸的行業(yè)，則都是清一色的強周期行業(yè)，在緊縮預期主導下，大小非自然不太看好其前景。

    今年上半年，國恒鐵路、中國服裝和山下湖分別發(fā)布了27份股東減持公告，高居同期被減持股票前三位。另外，海螺水泥、海通證券和中信證券上半年公告減持額分別高達32.48億元、21.74億元和20.62億元，成為同期套現(xiàn)壓力最大的股票。

    面對大小非股東的持續(xù)減持，不同股票的反應很不相同。一些估值偏低的主板股票表現(xiàn)得相對抗跌，但一些估值高企而業(yè)績前期不佳的中小盤股望風披靡，促使相關股票的分化迅速浮出水面。例如，賽為智能、國民技術和漢王科技上半年累計重挫48.58%、44.87%和41.41%，在眾多公告減持股中表現(xiàn)最為疲弱。

    市場人士指出，從歷史經驗來看，股指沖高過程中，往往伴隨著大小非減持額增加，而股指持續(xù)回落期間，大小非減持額將出現(xiàn)回落。由此來看，今年下半年大小非減持額的變化，將在很大程度上取決于A股市場的走向。（孫見友）

     國際油價

    油價暫回“起跑線” 長期看仍將上行

    業(yè)內人士預計，油價短期將維持震蕩，但長期看可能重新上行。

    嚴格地講，本輪國際油價飆升早在2010年12月6日就已開啟。油價在2011年2月中上旬短暫回落后，因為中東北非局勢動蕩而延續(xù)了QE2所引發(fā)的漲勢，一度觸及每桶115美元的高水平線。今年上半年，國際油價先后遭遇日本地震、歐債危機和拉丹被擊斃等事件的打壓；但利比亞原油供應中斷給高油價提供了支撐，保證其在一段時間內反彈至每桶100美元，甚至110美元水平線上方，并最終迫使國際能源署（IEA）上周做出釋放6000萬桶戰(zhàn)略原油儲備的決定。

    國際油價居高不下對全球資本市場存在客觀影響，只是這種影響相對間接且具有明顯的“兩面性”。一方面，高油價反映了全球經濟復蘇。因為無論國際油價急升還是暴跌，任何機構關于原油市場中長期需求增長的預期都不曾改變。在基本面仍作為基礎性因素發(fā)揮作用的原油市場，國際油價的高企某種意義上是在傳遞經濟復蘇積極進展的信號。

    另一方面，高油價迅速提升增加了特定行業(yè)企業(yè)及個人消費者的生產和生活成本壓力。這意味著原本良好的經濟復蘇進程遭遇到了阻力，而這一狀況也將通過慘淡的經濟數據傳遞到市場。

    當然，在考量國際油價高企的市場影響時，美國、歐佩克及IEA等相關經濟體和機構的政策變動、不同來源原油產品之間的品質差異等眾多因素也應考慮在內。但需要強調的是，盡管有投機及政策等因素的存在，國際油價最終仍要以經濟基本面作為根本的變動依據。從這個角度來講，國際油價更多的是在市場反映經濟基本面的鏈條中充當了“中轉”的作用。

    比如，IEA釋放6000萬桶戰(zhàn)略原油儲備的舉動很可能在短期內將國際油價拉低至每桶90美元以下，但隨著日本地震負效應的消散，全球經濟復蘇重回正軌后，國際油價重新上行。因此，全球市場仍需做好長期應對高油價的充分準備。（高?。?/p>

    油荒電荒

    油荒平息難再現(xiàn)電力缺口恐登高 

    上半年，油荒電荒迎面而來。業(yè)內人士認為，下半年油荒恐難再現(xiàn)，而電力缺口或將創(chuàng)近年來新高。

    “油荒”曾在今年年初被熱炒。國際原油在4月和5月走出一波持續(xù)時間長、上漲迅猛的牛市行情，油價一度突破120美元/桶。今年以來，我國成品油價已上調兩次，仍然趕不上國際油價的漲幅，三大石油巨頭難以抵擋，一季報紛紛叫苦，煉油板塊一片虧損。中石化率先發(fā)布消息暫停成品油出口。國家發(fā)改委要求石油企業(yè)加快項目建設投產，保持高負荷運行，并嚴格控制成品油出口，除供港、澳地區(qū)外，原則上暫停安排柴油出口，同時增加化工輕油等進口。

    6月24日，國務院關稅稅則委員會發(fā)布通知稱，自2011年7月1日起，對能源、原材料等33個商品進口關稅稅率進行調整。其中，航空煤油和輕柴油的進口關稅分別從9%和6%下調到零，車用汽油及航空汽油的進口關稅從5%調到1%。

    同時，國際油價開始下行，油荒終于得到了短暫平息。從5月上旬原油下跌至今，中石油、中石化等主營銷售企業(yè)汽油批發(fā)價格累計跌幅300元-350元/噸，柴油累計跌幅150元/噸左右，山東地方煉廠出廠價累計跌幅900元-1000元/噸，柴油累計跌幅300元/噸左右。

    分析人士指出，國際油價的變化是決定國內成品油價格變動的重要因素，目前國際油價不存在大幅度上行的空間，今年年內，國際油價將處于一個平穩(wěn)盤整的狀態(tài)，因此下半年國內油價不會有太大幅度的上漲。這也意味著年內油荒身影再現(xiàn)的可能性不大。

    事實上，電荒的影響不容小視。今年電荒來得早，而且從東部向中部乃至全國蔓延。據國家權威部門預測，今年我國夏季電力缺口很有可能擴大到4000萬千瓦，創(chuàng)出近年來之最。

    從本質上來說，中國經濟的各種“荒”是一種體制性的生產要素和生產資料的短缺。只有盡量減少政府“有形的手”的干預，充分發(fā)揮市場機制的作用，各種“荒”才能逐漸消失。以油荒為例，如果中國成品油定價機制能夠進一步向市場化靠攏，那么油荒出現(xiàn)的頻率可能會更低。（吳婷）

    新興產業(yè)

    市場空間將擴大技術瓶頸待突破 

    七大戰(zhàn)略性新興產業(yè)規(guī)劃逐步出爐廣受市場關注。但業(yè)內人士認為，揭開神秘面紗后的新興產業(yè)更需要腳踏實地步入良性發(fā)展軌道，解決技術創(chuàng)新不足的瓶頸，避免盲目投資沖動。

    以《戰(zhàn)略性新興產業(yè)“十二五”規(guī)劃》為統(tǒng)領，包括節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、新一代信息技術、生物、高端裝備制造和新能源汽車等七大領域的規(guī)劃陸續(xù)發(fā)布。

    二級市場上，有新興產業(yè)概念的公司或板塊，屢獲評級機構推薦。一些傳統(tǒng)企業(yè)也紛紛大手筆投入新興產業(yè)板塊，以圖覓得先機。然而，規(guī)劃畢竟僅是政府鼓勵產業(yè)發(fā)展的政策引導，而數千億的市場蛋糕也只是各界對產業(yè)未來發(fā)展的愿景。從各行業(yè)目前存在的一系列問題來看，新興產業(yè)如何從目前的“概念”階段落實為實體，還要走一段長路。

    有的新興產業(yè)僅靠規(guī)模取勝，而忽略了瓶頸問題對產業(yè)長遠發(fā)展的隱患；有的過多依靠政策推動，產業(yè)無法獲得或缺乏自覺發(fā)展的動力。而更多的是重復走傳統(tǒng)產業(yè)靠投資拉動以求做大的老路，以技術創(chuàng)新驅動市場規(guī)模擴大仍未成為企業(yè)發(fā)展的內生動力。

    從現(xiàn)狀來看，一類特征是低水平重復建設而導致的產能過剩，如新能源里的風電設備、光伏多晶硅等；另一類特征則是技術創(chuàng)新不足導致的成本過高，產業(yè)化進程難啟動，如新能源汽車及信息技術產品。

    更值得注意的是，一些新興產業(yè)如風電設備等由于企業(yè)陷入傳統(tǒng)產業(yè)“價格戰(zhàn)”、粗放發(fā)展的老路，導致全行業(yè)盈利能力下滑。這無疑是尚未規(guī)?；l(fā)展的其他產業(yè)的前車之鑒。

    業(yè)內人士認為，規(guī)劃目標給予業(yè)界更多的是對于未來政策和市場的信心，而非盲目投資的沖動。縱觀下半年抑或更遠的時間，新興產業(yè)的市場空間將陸續(xù)釋放。企業(yè)應避免重走一些傳統(tǒng)產業(yè)走過的非良性道路，以技術為王，進而避免在市場競爭的洪流中迷失方向。（郭力方）