注：其他金融資產(chǎn)中包括非上市公司、非公司股權(quán)等資產(chǎn)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)FinancialAccounts of the United States（2014）。

　　近期，余額寶收益率回落到3%左右，規(guī)模也出現(xiàn)了一定程度縮水。有輿論認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化等一系列因素作用下，余額寶收益率將持續(xù)下降，并最終走向消失。

　　作為互聯(lián)網(wǎng)金融的明星級(jí)產(chǎn)品，自誕生以來(lái)，圍繞余額寶的各種形態(tài)的“終結(jié)論”從未停歇。規(guī)模突破千億時(shí)，有聲音認(rèn)為余額寶已觸及天花板。2014年三季度首次出現(xiàn)季度規(guī)模下降，又有輿論判定余額寶將風(fēng)光不再。事實(shí)上，這些言論最后都被市場(chǎng)證偽——在各種不看好情況下，余額寶規(guī)模最高時(shí)超過了7000億。

　　如今，隨著余額寶收益回歸到貨幣基金正常的區(qū)間內(nèi)，不看好余額寶未來(lái)的言論再次出現(xiàn)。這一次，余額寶真會(huì)被“終結(jié)”嗎？金融問題專家趙慶明的結(jié)論是：不會(huì)。而且無(wú)論從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)、貨幣基金的本質(zhì)還是國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)余額寶不僅不會(huì)消失，相反它還有相當(dāng)大的成長(zhǎng)空間。

　　首先，從美國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，利率市場(chǎng)化并不會(huì)消滅貨幣基金。在美國(guó)，貨幣基金整體規(guī)模無(wú)論在利率市場(chǎng)化之前還是之后，均以擴(kuò)張趨勢(shì)為主。目前，中國(guó)的利率市場(chǎng)化還尚未結(jié)束，截至2015年第二季度，我國(guó)的貨幣基金規(guī)模僅有2.4萬(wàn)億人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)貨幣基金的規(guī)模，我們差不多相當(dāng)于美國(guó)1986年左右水平。在短期，從需求端看，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，資本還是稀缺資源，對(duì)資本的需求是非常旺盛的；從供給端看，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，但全面大放水的可能性不大；供需結(jié)合意味著我國(guó)的利率不太可能降到零利率水平，貨幣基金仍然可以保持較好收益。

　　其次，從貨幣基金本質(zhì)來(lái)看，其投資流向決定了它的生命力非常頑強(qiáng)。因?yàn)榉梢?guī)定貨幣基金只能夠投在最好的機(jī)構(gòu)發(fā)的短期債，風(fēng)險(xiǎn)最低，流動(dòng)性最好，因此只需0.5個(gè)點(diǎn)的利差就能存活。而傳統(tǒng)銀行因其借貸機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)大，需要3個(gè)點(diǎn)的存貸差來(lái)覆蓋攬存的成本和金融風(fēng)險(xiǎn)的敞口。因此，與銀行存款相比，貨幣基金有能力讓渡更高的收益率給客戶。所以，即便在利率市場(chǎng)化以后，貨幣基金總是可以比銀行活期存款的利率高一點(diǎn)。而美國(guó)貨幣基金的歷史經(jīng)驗(yàn)提示我們，即使利率市場(chǎng)化完成多年之后，貨幣基金作為首選的閑散資金投資工具仍然可以很好地存活下去。只要貨幣市場(chǎng)利率比活期存款高，就有存在的價(jià)值。

　　與金融場(chǎng)景的結(jié)合，讓余額寶擁有比一般貨幣基金更好的成長(zhǎng)土壤。金融因?yàn)閳?chǎng)景需求而誕生，并為場(chǎng)景服務(wù)。支付寶之所以能發(fā)展起來(lái)并始終居于行業(yè)前列，也是因?yàn)樘詫殹⑻熵埖染W(wǎng)絡(luò)購(gòu)物需要配套的支付服務(wù)。

　　余額寶擁有類現(xiàn)金功能，可以給網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的用戶帶來(lái)非常好的支付體驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，余額寶還開拓了更多的應(yīng)用場(chǎng)景，比如利用余額寶預(yù)約汽車、房產(chǎn)、零元購(gòu)機(jī)等。消費(fèi)者不僅獲得了相應(yīng)商品，余額寶的收益也不會(huì)因購(gòu)物而減少。因?yàn)楦@么多場(chǎng)景的結(jié)合，大部分用戶并不把余額寶當(dāng)成一個(gè)純粹的理財(cái)產(chǎn)品，而是現(xiàn)金管理工具，余額寶的戶均投資額度只有幾千塊錢便是明證。這些用戶并不單純追求余額寶的理財(cái)收益，而是考慮余額寶帶來(lái)的綜合便利性。所以，收益的漲漲跌跌并不會(huì)讓余額寶消失，它有著比其他貨幣基金更好的生存土壤。今年一季度，股市最紅火的時(shí)候，余額寶的收益在下降，但整體規(guī)模反而在上漲。

　　最后要說的是，余額寶仍有廣闊的發(fā)展空間。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，

　　中國(guó)的全民理財(cái)時(shí)代即將開啟。截至2013年末，中國(guó)居民超過60%的金融資產(chǎn)是儲(chǔ)蓄，而美國(guó)只有13%的家庭金融資產(chǎn)是存款。按照當(dāng)前金融開放和市場(chǎng)化趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)家庭金融資產(chǎn)中將會(huì)有越來(lái)越多的儲(chǔ)蓄變成各類理財(cái)產(chǎn)品。估計(jì)未來(lái)10年，我國(guó)將有約50萬(wàn)億至100萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄資金會(huì)轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品或資管產(chǎn)品。貨幣基金作為首選的閑散資金投資工具，將相應(yīng)承接一部分從銀行體系脫離的資金。

　　此外，隨著金融自由化進(jìn)程的加快，我國(guó)的直接融資比重將會(huì)增大，貨幣基金作為貨幣市場(chǎng)資金提供方的重要性將愈加凸顯?，F(xiàn)階段，由于缺少好的投資標(biāo)的，我國(guó)的貨幣基金的投資標(biāo)的只能以銀行協(xié)議存款為主。反觀美國(guó)，其貨幣市場(chǎng)基金的投資非常多元化，包括銀行存款、存款證、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、政府短期債券等，其中短期市政債券和金融商業(yè)票據(jù)占比最多。隨著我國(guó)直接融資的發(fā)展，更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將更多通過發(fā)短期債的方式獲得融資，而貨幣基金將成為重要的購(gòu)買者。

　　因此，無(wú)論從資金供給還是資金需求來(lái)看，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金都會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)足發(fā)展階段。據(jù)估測(cè)，中國(guó)貨幣基金市場(chǎng)未來(lái)完全可能達(dá)到30萬(wàn)億到50萬(wàn)億元。在這樣的大背景下，作為明星貨幣基金產(chǎn)品的余額寶未來(lái)市場(chǎng)空間也同樣廣闊。

　　(文/施志軍)