小暑過后，大暑于上周五來臨。期間滬指有起有落，圍繞3000點一線的震蕩已經(jīng)延續(xù)近兩周，但多頭仍引而不發(fā)，市場心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，擔(dān)憂“吃飯”行情結(jié)束。業(yè)內(nèi)人士表示，久盤不跌情形本身明顯區(qū)別于前期“進一退二”的弱勢格局。在溫和友好的市場環(huán)境中，持續(xù)性、確定性熱點正在嶄露頭角。當(dāng)前，7月“吃飯”行情尚未結(jié)束，正是考驗?zāi)托缘臅r刻，蓄勢整固、逐步反彈才能使行情兼具持續(xù)性與韌性。

　　外圍走強A股整固

　　與小暑時相對舒適的天氣不同，大暑節(jié)氣正值“三伏天”里的“中伏”前后，是一年中最熱的時期，氣溫高，農(nóng)作物生長快。同時，很多地區(qū)的旱、澇、風(fēng)災(zāi)等各種氣象災(zāi)害也較頻繁。

　　與天氣相似的是A股行情。當(dāng)前已經(jīng)不似小暑前后那般順暢上行，滬指周K線三連陽后，在上周迎來震蕩回調(diào)，上周跌幅為1.36%；滬指重新回到3000點一線。縮量震蕩格局恰似悶熱的天氣，體感十分不舒適，賺錢困難度大幅提升。

　　偶爾一根中陽線的出現(xiàn)恰似酷暑中的一場暴雨，使夏日瞬間舒爽，但隨后幾日的震蕩回落又如迅速升溫的天氣，讓悶熱重新來襲。這種反復(fù)顯然讓資金活力減弱，上周滬指成交額合計為9631.43億元，相較于此前兩周每周約1.25萬億元的成交額明顯回落。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在資金推動的市場中，量能是市場上攻的彈藥。在這種情況下，面臨上方解套盤和內(nèi)部獲利盤的雙重壓力，A股多頭并不準(zhǔn)備強攻而開始轉(zhuǎn)攻為守。

　　與A股市場形成鮮明對比的是，經(jīng)歷“脫歐”沖擊后的海外市場普遍走高。其中，英國富時100指數(shù)創(chuàng)出去年8月中旬以來新高，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)也迭創(chuàng)歷史新高。恒生指數(shù)不斷走強，上周五刷新了今年新高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球流動性泛濫趨勢不斷蔓延，資產(chǎn)價格波動的邏輯已經(jīng)由基本面、利率、周期等多維結(jié)構(gòu)變?yōu)榱鲃有灶A(yù)期主導(dǎo)的維度，傳統(tǒng)估值變得不那么重要。未來，A股中大盤藍籌更多會起到估值穩(wěn)定器的作用，而新興產(chǎn)業(yè)會不斷沖擊估值天花板。本輪行情“飯”尚未“吃完”。

　　兩融資金持續(xù)活躍

　　實際上，A股市場本輪反彈伴隨著資金面釋放的積極信號，主要體現(xiàn)在兩融余額提升、滬港通持續(xù)凈買入。

　　隨著滬綜指站上3000點，兩融余額在7月21日突破8862億元，維系五周連增格局，增長近500億元。盡管近期行情出現(xiàn)反復(fù)，但是兩融余額仍維系連增格局。上周前四個交易日，融資凈買入額累計超過108億元。期間伴隨的是券商對兩融的進一步松綁。7月中旬，興業(yè)證券取消了140%的一級平倉線，將原來的125%即時平倉線下調(diào)至120%；銀河證券也于近日宣布，現(xiàn)行的補倉維持擔(dān)保比例自7月20日起由150%調(diào)整為140%。

　　這是今年以來券商第三波為兩融松綁，此前兩次分別出現(xiàn)在今年1月中下旬和3月。其中，1月恰逢市場連續(xù)大跌，謹(jǐn)慎情緒占據(jù)主導(dǎo)；而3月后心態(tài)逐步趨穩(wěn)，疊加重要會議召開，兩市開啟了反彈模式，兩融余額持續(xù)增加，并在4月14日突破8975億元。此后兩融余額逐漸回落到8900億元之下，到目前為止沒有再次突破8900億元。

　　同時，滬港通維系持續(xù)凈流入格局。同花順數(shù)據(jù)顯示，近20個工作日滬港通資金總體仍呈持續(xù)流入態(tài)勢，累計流入共計80.18億元。

　　熱點題材嶄露頭角

　　當(dāng)前市場中讓人擔(dān)憂的莫過于持續(xù)性熱點缺乏。不過，市場人士認(rèn)為，具有支撐力的強勢熱點正在嶄露頭角。

　　上周，從Wind概念漲幅榜中，可以看到漲幅居前的板塊是量子通信、金融改革板塊。有別于純題材炒作的主題，量子通信主題背后的邏輯非常清晰，曇花一現(xiàn)的行情是小概率事件，有望成為下半年持續(xù)的強主題。興業(yè)證券指出，從行業(yè)角度出發(fā)，我國計劃2020年實現(xiàn)洲際量子密碼通信，2030年建成全球化的廣域量子通信網(wǎng)絡(luò)，可以看到千億規(guī)模的通信新藍海正在加速形成。從策略角度出發(fā)，中央和地方政府相關(guān)支持政策密集出臺，各界高度關(guān)注行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)資本也積極響應(yīng)布局量子通信。下半年多個催化劑有望登場，包括8月將發(fā)射的世界首顆量子科學(xué)實驗衛(wèi)星、9月正式運營的世界上首條量子通信保密干線“京滬干線”、預(yù)計年底完工的國內(nèi)首條量子商用干線“杭滬量子商用干線”以及量子通信相關(guān)龍頭公司登陸資本市場，這些重磅事件將持續(xù)催化市場對板塊的預(yù)期。

　　此外，中報相關(guān)主題也引起部分資金的關(guān)注。上周部分表現(xiàn)突出的個股，正是前期沉寂而業(yè)績超預(yù)期的個股，高送轉(zhuǎn)行情也在孕育之中。興業(yè)證券表示，分行業(yè)來看，以漲價為代表的鋼鐵、煤炭中報業(yè)績整體扭虧為盈；TMT行業(yè)維持高景氣，計算機、通信業(yè)績表現(xiàn)搶眼，主要是外延并表明顯；新能源產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績高速增長；農(nóng)林牧漁仍處于自2015下半年開始的行業(yè)景氣高點。

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫認(rèn)為，本輪行情本質(zhì)上是風(fēng)險偏好提升、擴散推動的反彈，與基本面關(guān)聯(lián)度不高，難免因市場情緒波動而曲折震蕩，尤其是在反彈已行至右側(cè)、多數(shù)板塊已有漲幅之下。本輪行情也并非見底后的系統(tǒng)性反轉(zhuǎn)，而是磨底過程中的反彈，大部分板塊的估值仍難言便宜，從基本面的角度缺乏絕對的安全邊際，因此更易受到情緒面的擾動。本周滬綜指從3050點附近回踩至3012點，其實是一次市場自發(fā)性的、情緒波動導(dǎo)致的短期調(diào)整，這并不意味“吃飯”行情就此終結(jié)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股盡管未能強勢進攻但也并未走弱，市場活躍資金還在努力支撐指數(shù)，MA5和MA10都有較強的支撐力量，低吸高拋的存量博弈格局再現(xiàn)，賺取短線利潤的欲望強于破位的恐懼。此時，行情大概率處于蓄勢階段，投資者應(yīng)對那些引而未發(fā)的優(yōu)質(zhì)股票多一些耐心。

　　中小創(chuàng)成資金流出“重災(zāi)區(qū)” 銀行板塊受追捧

　　□本報記者 王威

　　6月24日啟動的本輪反彈，在7月13日后再度陷入高位震蕩整固的“瓶頸期”。上周股指在久盤未能有效突破后轉(zhuǎn)為震蕩回落走勢，上證綜指周K線止步三連陽，收出1.36%的跌幅。作為市場風(fēng)險偏好指標(biāo)之一，資金流向數(shù)據(jù)表明了短期謹(jǐn)慎情緒逐步升溫。

　　近兩周滬深兩市共有2757.52億元資金凈流出，上周凈流出額度達1652億元，其中，中小創(chuàng)成為資金凈流出“重災(zāi)區(qū)”。從行業(yè)角度來看，銀行“意外”成為近兩周市場沖高未果進而陷入震蕩后獲得資金凈流入的唯一板塊，有色金屬、機械、電子等前期熱門板塊成為資金凈流出行業(yè)。

　　資金流出規(guī)模增大

　　11日股指沖高回落后，連續(xù)兩個交易日市場震蕩走高，上證綜指一度逼近4月中旬的高點3097.14點，兩市也在7月12日迎來久違的資金凈流入，凈流入金額為149.74億元，直逼7月4日大漲當(dāng)日的凈流入金額。但隨后兩市便重新步入資金凈流出狀態(tài)，且凈流出金額有逐步放大趨勢，顯示資金謹(jǐn)慎離場情緒有所升溫。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，上周滬深兩市合計凈流出1652億元，其中，滬深300凈流出358.78億元，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板凈流出486.40億元和266.07億元。而前一周兩市凈流出金額只有1105.52億元，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板凈流出規(guī)模較高，分別為420.26億元和334.62億元，滬深300當(dāng)周獲得89.77億元資金凈流入。

　　從每日資金流向數(shù)據(jù)來看，上周謹(jǐn)慎情緒逐漸升溫的特征也十分明顯。滬深兩市上周五凈流出596.55億元，占上周整周凈流出金額的36.11%，并創(chuàng)下6月21日以來新高。其余四個交易日滬深兩市凈流出資金金額分別為392.66億元、210.45億元、292.53億元和159.81億元。

　　在整體凈流出規(guī)模明顯放大的背景下，上周五滬深300和中小創(chuàng)均遭遇資金大舉離場。對比最鮮明的當(dāng)屬滬深300板塊，上周五凈流出131.45億元，創(chuàng)下6月13日以來最高值，但上周四該板塊還獲得20.34億元資金凈流入。中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板也未能幸免，上周五分別凈流出170.27億元和106.57億元，分別刷新7月11日和6月13日以來高點。

　　銀行板塊最“吸金”

　　整體來看，資金離場意愿有加強趨勢，上周五凈流出規(guī)模較大的股票中有不少前期獲得資金追捧的品種，可見謹(jǐn)慎情緒引發(fā)獲利回吐意愿增強。

　　上周五28個申萬一級行業(yè)板塊均遭遇不同程度資金凈流出，其中，化工、醫(yī)藥生物和有色金屬板塊凈流出資金規(guī)模在50億元以上，具體金額分別為58.03億元、51.90億元和51.66億元，機械設(shè)備、食品飲料、傳媒板塊凈流出金額分別達45.25億元、31.09億元和30.24億元，公用事業(yè)、交通運輸、非銀金融等7個行業(yè)板塊的凈流出規(guī)模也超過20億元。

　　上周五獲得資金凈流入的股票家數(shù)大幅縮減至424只，且兩極分化顯著。在獲得資金凈流入股票中，東旭光電、華麗家族和四維圖新的凈流入資金金額分別達10.73億元、5.81億元和5.11億元，中信國安、萬科A、亞太股份和方大碳素凈流入規(guī)模也都在3億元以上，另有32只股票凈流入金額超過1億元。遭遇資金凈流出的股票中，贛鋒鋰業(yè)和新光藥業(yè)凈流出金額分別高達6.45億元和6.20億元，東方財富、美的集團和天齊鋰業(yè)也分別凈流出4.69億元、4.33億元和4.03億元，另有包括玲瓏輪胎、中天科技、中金黃金、格林美等在內(nèi)的120只股票凈流出金額在1億元以上。

　　不過，即使在這樣的背景下，7月11日以來兩周時間內(nèi)，銀行板塊依然逆勢獲得3.91億元資金凈流入，成為唯一的“贏家”。而前期漲勢較好，獲得資金廣泛追捧的有色金屬、機械設(shè)備、化工、電子、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、計算機、汽車和食品飲料板塊累計凈流出金額都超過100億元。

　　部分券商認(rèn)為精細(xì)布局階段來臨

　　□本報記者 張怡

　　A股近期行情節(jié)奏改變，從強勢上攻轉(zhuǎn)為震蕩回落，風(fēng)險偏好出現(xiàn)搖擺，券商對于后市的策略分歧有所加大。部分券商重回謹(jǐn)慎觀點，建議短線規(guī)避風(fēng)險，觀望態(tài)度凸顯。一些券商認(rèn)為，行情開始進入精細(xì)化選股階段，不宜追高。投資者可關(guān)注前期滯漲品種，如兼具基本面持續(xù)向好、業(yè)績超預(yù)期、具備行業(yè)催化劑等因素更好。

　　風(fēng)險偏好出現(xiàn)波動

　　本輪“吃飯”行情，本質(zhì)是風(fēng)險偏好提升推動的反彈，大盤從2800點漲至3000點以上，多數(shù)板塊已有5%-10%的漲幅，此時行情波折開始凸顯。不過，相較于此前幾個月的情形，這已是一段難得的投資時光。

　　海通證券指出，本輪行情上漲源于國內(nèi)外宏觀環(huán)境再次步入階段性偏松期，以及國企改革的推進。近期市場回調(diào)縮量、前期漲幅大的行業(yè)領(lǐng)跌，說明這是正常的獲利回吐而非新一輪下跌。市場新熱點正在孕育中，如國企改革、高送轉(zhuǎn)等。債市不斷上漲、創(chuàng)年內(nèi)新高，說明偏松的政策邏輯未被破壞，股市上漲窗口仍開啟。

　　興業(yè)證券指出，本輪反彈并不是逼空式的反彈，而是拾級而上、逐步夯實。從時間上看，7、8月這段年內(nèi)做多性價比最優(yōu)的“黃金窗口”仍未結(jié)束，未來數(shù)周大概率仍是反彈窗口期。這是因為6月各項數(shù)據(jù)下滑，政策環(huán)境仍然處于“蜜月期”；7、8月宏觀環(huán)境相對穩(wěn)定、流動性充裕，“黑天鵝”出現(xiàn)的概率較小。此外，中報微觀層面的盈利改善，將為市場提供更多的能量和標(biāo)的。

　　長江證券則轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，認(rèn)為未來指數(shù)要有系統(tǒng)性上行，動力主要來自三個方面：一是宏觀流動性是否超預(yù)期，二是市場是否有一條新的主線帶動人氣，三是市場的賺錢效應(yīng)是否會增強。而這三個方面的邏輯暫未成立。因而市場從中期邏輯看依然維持箱體震蕩格局。短期視角，賺錢效應(yīng)持續(xù)減弱，股票供求關(guān)系發(fā)生變化。目前，相對較高倉位水平的絕對收益者將選擇減倉，A股市場短期向下阻力較小，投資者需要控制倉位，規(guī)避調(diào)整風(fēng)險。

　　一向維系謹(jǐn)慎觀點的廣發(fā)證券認(rèn)為，邏輯上，“錢多”并不必然導(dǎo)致股市上漲。從目前避險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的收益率比較，改革轉(zhuǎn)型預(yù)期所驅(qū)動的風(fēng)險偏好很難得到有效提升，且股票作為高估值的風(fēng)險資產(chǎn)，在收益率上相比避險資產(chǎn)沒有優(yōu)勢。

　　深度挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　部分券商認(rèn)為，當(dāng)前階段普漲情形減少，賺錢效應(yīng)減弱，投資者不宜追高，低吸尚未大幅上漲的優(yōu)質(zhì)股更適宜。

　　興業(yè)證券建議關(guān)注“人少”、有短期催化劑的板塊。配置型品種可考慮關(guān)注，一是大消費類的補漲龍頭股，具備此前漲幅落后、市場關(guān)注度不高、估值具有安全邊際的品種，如汽車整車、乳制品等板塊；二是券商板塊，在市場風(fēng)險偏好提升、做多動能增強的過程中，券商板塊通常獲得資金集中配置；三是房地產(chǎn)板塊，估值具有安全邊際、年內(nèi)跌幅居前、股息率角度具有吸引力。此外，投資者可以關(guān)注高彈性品種的博弈性機會，建議關(guān)注傳媒（教育、影視等子板塊）、通信（量子通信）、計算機（物聯(lián)網(wǎng)、信息安全等子板塊）、社會服務(wù)（彩票）等行業(yè)。

　　海通證券建議，配置上遵從“啞鈴結(jié)構(gòu)”，即左手業(yè)績?yōu)橥?、右手彈性品種和國企改革主題。這是因為，中期而言A股仍是震蕩市的格局，要以業(yè)績?yōu)橥酢?、8月是中報公布期，業(yè)績穩(wěn)定增長類股票仍是底倉品種，同時關(guān)注高送轉(zhuǎn)類個股。此外，階段性的彈性品種，如券商、軍工、IT國產(chǎn)化信息安全、教育、核電等。主題方面建議重視國企改革，尤其是上海國企改革。

　　長江證券認(rèn)為，目前可以重點關(guān)注景氣有進一步提升的血制品、造紙行業(yè)。上周，血制品再度提價，各地方對于采漿站建設(shè)的積極審批也讓血制品供應(yīng)量有提升的空間，血制品企業(yè)有望享受量價齊升的高景氣期。而造紙行業(yè)近期粘膠與溶解漿的價格也在不斷提升。中長期看，造紙行業(yè)產(chǎn)能基本出清，產(chǎn)能利用率有望在2016年開始進入向上趨勢。疊加近期環(huán)保壓力不斷加大，紙價進一步提升或存空間。主題方面，建議投資者關(guān)注具備中線投資價值的教育、體育、AR等，以及軍工現(xiàn)代化、電改、國企改革（央企試點與上海本地股）主題的配置機會。