年初以來股價持續(xù)表現(xiàn)強勢的白馬藍(lán)籌板塊，近幾個交易日整體走勢普遍較為疲軟。與此同時，在7月27日創(chuàng)業(yè)板市場多頭反擊一度“點火成功”之后，8月3日和7日創(chuàng)業(yè)板市場的走勢，兩度強于大盤主要股指。對于后期市場的投資機會，目前多家私募基金和券商等機構(gòu)的觀點認(rèn)為，從板塊估值、風(fēng)險偏好、機構(gòu)博弈等多個角度來看，前期已經(jīng)累積較多跌幅的創(chuàng)業(yè)板成長股“小票”，有望迎來一段表現(xiàn)較好的時期。

部分公募認(rèn)為

市場低風(fēng)險偏好格局未改

本報記者 李良

周期股的“煤飛色舞”，與眾多中小盤股的泥沙俱下形成鮮明對比，構(gòu)成了近期A股結(jié)構(gòu)性行情的主要特征。對此，多位基金經(jīng)理在接受中國證券報記者采訪時表示，雖然周期股表現(xiàn)強勢，但是根基不牢，可持續(xù)性并不強，此時入場只能博取短期階段性收益。在此背景下，預(yù)計下半年A股投資的情況會更加復(fù)雜，“磨底”仍將繼續(xù)，投資需要更加注重風(fēng)險。

對后市看法愈發(fā)謹(jǐn)慎

盡管近期A股頻頻出現(xiàn)板塊輪動的行情，但整體財富效應(yīng)并沒有顯現(xiàn)，這也讓市場低風(fēng)險偏好的格局未有實質(zhì)性改觀。

上投摩根基金發(fā)布的最新一期投資風(fēng)向標(biāo)顯示，根據(jù)今年二季度調(diào)查數(shù)據(jù)，內(nèi)地投資人情緒指數(shù)為112點，投資人總體投資情緒較為樂觀，但較上期有所下降。其中，多數(shù)投資人仍以追求穩(wěn)定收益為目標(biāo)，穩(wěn)定回報型基金是投資人持有率和未來加碼意愿度最高的基金產(chǎn)品。

報告指出，今年二季度，內(nèi)地投資人風(fēng)險偏好指數(shù)達(dá)24.0，比上一季度微降0.3。報告顯示，股票依舊是二季度投資人持有率相對最高的金融產(chǎn)品，基金、返還型保險緊隨其后。在持有基金的投資人中，穩(wěn)定回報型基金的持有率相對最高。無獨有偶，在有基金增持計劃的投資人中，穩(wěn)定回報型基金仍是首選，占比45.4%。

某基金經(jīng)理表示，這種低風(fēng)險偏好的情緒，不僅在普通投資者中表現(xiàn)突出，在許多機構(gòu)投資者中表現(xiàn)得也比較明顯。他表示，整體而言，今年上半年的市場走勢出乎大多數(shù)機構(gòu)意料。多數(shù)基金經(jīng)理的實際操作，有相當(dāng)一部分是源自于市場風(fēng)格不斷強化的倒逼，在這種矛盾的心態(tài)下，基金經(jīng)理們對后市看法愈發(fā)謹(jǐn)慎。

掘金方向分歧明顯

雖然對后市頗為謹(jǐn)慎，但基金經(jīng)理們?nèi)匀幌Ｍ麖膫€股中掘到“金礦”。不過，對于掘金的方向，基金經(jīng)理們則出現(xiàn)明顯的分歧。

有些基金經(jīng)理繼續(xù)看好藍(lán)籌股和周期股的表現(xiàn)。國泰基金的彭凌志表示，依然看好白酒股的行業(yè)前景，他同樣看好保險股和銀行股。他認(rèn)為，這些股票行業(yè)品種非常好，未來一段時間，價值藍(lán)籌股的投資機會依然存在。

諾德成長優(yōu)勢基金經(jīng)理郝旭東認(rèn)為，具有真正成長性的中小市值公司股價上升空間已大于價值藍(lán)籌股。郝旭東指出，目前市場風(fēng)格有從漂亮50、上證50擴(kuò)散的趨勢。領(lǐng)漲股轉(zhuǎn)向周期股，說明一些資金開始尋找漂亮50以外的投資機會。他表示，最晚從四季度起，各周期板塊個股將面臨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比基數(shù)較高的影響，業(yè)績增速可能下滑。

郝旭東認(rèn)為，在A股歷史上，牛市都符合兩個特點，一是市場估值普遍被低估，二是上市公司盈利增速進(jìn)入上行通道。而當(dāng)前白馬藍(lán)籌股估值已修復(fù)到位，創(chuàng)業(yè)板估值回到2014年初水平，但仍然偏貴。不過，其中的優(yōu)質(zhì)股票已顯現(xiàn)出階段性機會。以一年以上周期來看，一些中小成長股的上漲空間大于白馬藍(lán)籌股。

私募看好個股機會

在7月27日創(chuàng)業(yè)板市場多頭反擊一度“點火成功”、8月3日和7日創(chuàng)業(yè)板市場走勢兩度強于大盤主要股指的背景下，目前多家私募基金對于創(chuàng)業(yè)板市場的投資機會也愈加樂觀。

對于當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)狀，上海廬雍資管董事長李思思向中國證券報記者表示，整體來看，創(chuàng)業(yè)板市場要徹底扭轉(zhuǎn)過去長時期的頹勢或出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，很難一蹴而就，但就7月27日創(chuàng)業(yè)板的單日長陽表現(xiàn)而言，市場多空力量正悄然發(fā)生一定程度的實質(zhì)性切換。

該私募投資人士進(jìn)一步表示，在經(jīng)過2015年年中至今近兩年多的震蕩下跌之后，一些“基本面靠譜”的上市公司，仍然通過業(yè)績的快速成長，大大消化了以往的高估值。比如，一些今年靜態(tài)估值在30倍左右市盈率水平的創(chuàng)業(yè)板個股，按照明年的成長動態(tài)估值，顯然已經(jīng)不貴。“盡管很難判斷創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的絕對底部到底在什么位置，但對于尋求絕對受益的投資者而言，對于創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)開始進(jìn)行積極關(guān)注。”李思思稱。

對于后期創(chuàng)業(yè)板市場的進(jìn)一步走向，上海匯利資管總經(jīng)理何震則更為鮮明地表示，目前市場運行應(yīng)該已經(jīng)逐步進(jìn)入第二個階段，小盤股的機會即將出現(xiàn)。該私募投資人士稱，近期市場風(fēng)險偏好持續(xù)上升、中小盤股做多人氣不斷凝聚的特征已經(jīng)十分明顯。同時，在創(chuàng)業(yè)板市場估值泡沫經(jīng)過長時間的釋放之后，許多個股的估值也已逐步合理。

不過，對于未來一段時間創(chuàng)業(yè)板市場的走勢，有私募基金觀點相對偏于中性。世誠投資總經(jīng)理陳家琳表示，雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)從兩年前的高點下跌接近60%，但就目前的估值與成長性匹配度來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的整體性價比仍然不具有吸引力。整體而言，創(chuàng)業(yè)板市場未來一段時間的投資機會，可能還只存在于個股，整體系統(tǒng)性投資機會還需繼續(xù)等待估值出清之后。

整體估值明顯降低

在經(jīng)過年初以來白馬股、大金融板塊、周期股輪番登臺表演之后，最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，創(chuàng)業(yè)板市場今年嚴(yán)重跑輸“大票”的情況極為突出。無論是年初以來，還是下半年至今，創(chuàng)業(yè)板市場和兩市小市值個股整體均大大落后于上證綜指、中證100、滬深300等主流大盤股指。

具體市況數(shù)據(jù)方面，截至8月7日收盤，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板綜指和代表滬深兩市小市值個股的中證1000指數(shù)，自2017年年初以來累計下跌11.70%、14.08%和12.32%，下半年以來的跌幅則分別為4.71%、4.41%和0.28%。而在大盤主要股指方面，上證綜指年初以來和下半年至今的漲幅分別為5.66%和2.73%，中證100指數(shù)兩個時段分別上漲16.93%和1.57%，滬深300指數(shù)同期漲幅依次為12.59%和1.64%。

進(jìn)一步從A股全市場的結(jié)構(gòu)性估值橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ葍蓚€角度來看，目前以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股，雖然在今年中報期遭遇了多只權(quán)重個股業(yè)績大幅下滑的不利因素，但整體估值水平似乎不再顯得“十分昂貴”。

來自財匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照今年一季報的動態(tài)市盈率測算，截至8月7日收盤時，中證100、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別為11.9倍、14.21倍、38.18倍和52.63倍；各指數(shù)個股中位數(shù)市盈率則依次為19.16倍、26.94倍、45.59倍和53.99倍。與上半年末（6月30日）時相比，一方面中證100、滬深300等大盤藍(lán)籌板塊的市盈率倍數(shù)繼續(xù)有所上升，另一方面創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的整體市盈率水平和市盈率中位數(shù)則繼續(xù)有所下行。在此背景下，創(chuàng)業(yè)板市場整體估值相對于藍(lán)籌股的劣勢，近一個多月來出現(xiàn)明顯收斂。

進(jìn)一步從縱向?qū)Ρ葋砜?，?015年6月初創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度升破4000點時，創(chuàng)業(yè)板市場整體市盈率曾達(dá)到150.88倍。從市盈率的角度來看，截至目前創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)壓縮了65%。

名稱 市盈率（整體法） 市盈率（中位數(shù)） 市盈率（整體法） 市盈率（中位數(shù)）

2017年6月30日 2017年6月30日 2017年8月7日 2017年8月7日

中證100 11.61 19.75 11.9 19.16

滬深300 13.88 26.65 14.21 26.94

中小板指 36.87 48.22 38.18 45.59

創(chuàng)業(yè)板指 54.98 56.52 52.63 53.99

名稱 市凈率（整體法） 市凈率（中位數(shù)） 市凈率（整體法） 市凈率（中位數(shù)）

2017年6月30日 2017年6月30日 2017年8月7日 2017年8月7日

中證100 1.44 2.06 1.47 2.07

滬深300 1.64 2.53 1.68 2.55

中小板指 3.97 4.63 4.22 4.37

創(chuàng)業(yè)板指 4.56 4.4 4.41 4.24

本報記者 王輝