一紙新規(guī)，“攪動(dòng)”了22萬(wàn)億元銀行理財(cái)市場(chǎng)。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年8月末，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到22.32萬(wàn)億元。

這份新規(guī)將如何改變理財(cái)市場(chǎng)？又將對(duì)投資者產(chǎn)生怎樣的影響？

理財(cái)新規(guī)效應(yīng)顯現(xiàn)

降低投資門(mén)檻、調(diào)整大額贖回比例、停發(fā)結(jié)構(gòu)性存款……隨著《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱(chēng)“資管新規(guī)”）配套細(xì)則——《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（下稱(chēng)“理財(cái)新規(guī)”）落地，近期銀行理財(cái)市場(chǎng)迎來(lái)一場(chǎng)大變革。

投資門(mén)檻：從5萬(wàn)降至1萬(wàn)

根據(jù)9月28日發(fā)布的銀行理財(cái)新規(guī)，單只公募理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)由目前的5萬(wàn)元降至1萬(wàn)元，各家銀行迅速反應(yīng)。

9月30日，建設(shè)銀行在官網(wǎng)發(fā)布《中國(guó)建設(shè)銀行“乾元—惠享”（季季富）開(kāi)放式凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品調(diào)整首次購(gòu)買(mǎi)起點(diǎn)金額的公告》，產(chǎn)品首次購(gòu)買(mǎi)起點(diǎn)金額由5萬(wàn)元調(diào)整為1 萬(wàn)元。

隨后，包括建行、農(nóng)行、中行、交行、招行、廣發(fā)銀行、中信銀行等在內(nèi)的多家銀行相繼發(fā)布類(lèi)似公告，宣布下調(diào)部分理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)金額至1萬(wàn)元。其中，農(nóng)行宣布10月1日起調(diào)整銷(xiāo)售起點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)43只，交行在對(duì)部分面向個(gè)人客戶(hù)銷(xiāo)售的存量及在售公募理財(cái)產(chǎn)品起售金額調(diào)整為1萬(wàn)元的同時(shí)，也調(diào)整了部分結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的起存金額。

投資門(mén)檻的下調(diào)，無(wú)論是對(duì)于銀行還是投資者來(lái)說(shuō)，都是利好。融360分析師楊慧敏在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，降低門(mén)檻可以增加銀行理財(cái)?shù)目腿?，增?qiáng)與其他貨幣類(lèi)資管產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力。

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反映的進(jìn)一步降低理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)等內(nèi)容，擬在理財(cái)子公司業(yè)務(wù)規(guī)則中予以采納。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)將大幅降低，未來(lái)理財(cái)子公司既可發(fā)行攤余成本法計(jì)價(jià)的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品（偏離度參考貨基要求執(zhí)行），在起購(gòu)金額、客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上又大幅放松，將對(duì)當(dāng)前公募基金體系下的貨幣基金產(chǎn)生強(qiáng)烈的正面沖擊。

大額贖回：不超過(guò)總份額10%

10月10日，《國(guó)際金融報(bào)》記者從廣發(fā)銀行某滬上支行獲悉，該行“日薪月益”、“天天薪”（均為理財(cái)產(chǎn)品）大額贖回比例由30%調(diào)整成10%。

從理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)型上看，上述兩款理財(cái)產(chǎn)品均為開(kāi)放式非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品。

廣發(fā)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，將大額贖回的比例下調(diào)至最低限度10%是因?yàn)槔碡?cái)新規(guī)。

據(jù)悉，理財(cái)新規(guī)第47條規(guī)定，在確保投資者得到公平對(duì)待的前提下，商業(yè)銀行可以按照法律、行政法規(guī)和理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售文件約定，綜合運(yùn)用設(shè)置贖回上限、延期辦理巨額贖回申請(qǐng)、暫停接受贖回申請(qǐng)、收取短期贖回費(fèi)等方式，作為壓力情景下開(kāi)放式公募理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的輔助措施。

上述條款所稱(chēng)的“巨額贖回”是指商業(yè)銀行開(kāi)放式公募理財(cái)產(chǎn)品單個(gè)開(kāi)放日凈贖回申請(qǐng)超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品總份額10%的贖回行為，國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的除外。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，商業(yè)銀行在一定條件下對(duì)投資者贖回做限制，有利于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

交通銀行金融研究中心首席銀行業(yè)分析師許文兵在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，理財(cái)新規(guī)也對(duì)資管業(yè)務(wù)的期限錯(cuò)配以及母行提供流動(dòng)性支持等方面做出了比較嚴(yán)格的限制，所以從單個(gè)產(chǎn)品的角度看可能會(huì)增加流動(dòng)性管理的難度，因此可能會(huì)導(dǎo)致贖回比例方面的調(diào)整。而這種調(diào)整對(duì)機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)有一定影響。

結(jié)構(gòu)性存款：部分小型銀行停發(fā)

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，在近日理財(cái)新規(guī)正式實(shí)施后，部分小型銀行結(jié)構(gòu)性存款已停止增量發(fā)行。

這項(xiàng)調(diào)整的依據(jù)是理財(cái)新規(guī)的第75條：“商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。”

所謂結(jié)構(gòu)性存款，是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或者與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)收益的產(chǎn)品。

自去年11月份理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿發(fā)布之后，銀行逐步暫停保本理財(cái)?shù)陌l(fā)行，轉(zhuǎn)而通過(guò)結(jié)構(gòu)性存款替代保本理財(cái)開(kāi)展攬儲(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款已突破10萬(wàn)億元大關(guān)。華創(chuàng)證券分析師周冠南在研報(bào)中指出，中小型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款增速最快，2017年以來(lái)，中小型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款占其單位存款的比重已經(jīng)從8%上升到12%，體現(xiàn)流動(dòng)性分層壓力，也使得銀行綜合負(fù)債成本維持高位。

有業(yè)內(nèi)人士指出，理財(cái)新規(guī)明確提出這一資格要求，對(duì)于地方性的城商行和農(nóng)商行是一個(gè)門(mén)檻，實(shí)際上目前很大比例的農(nóng)商行均未取得金融衍生品業(yè)務(wù)交易資格。

周冠南稱(chēng)，對(duì)于不具備衍生品交易資格的銀行，通過(guò)有交易資格的“通道行”，或者委托給證券公司、期貨公司發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款能否存續(xù)，目前尚無(wú)明確監(jiān)管規(guī)則，各地監(jiān)管執(zhí)行口徑仍有較大差異。未來(lái)監(jiān)管料將進(jìn)一步出臺(tái)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)則，監(jiān)管規(guī)范化勢(shì)在必行。如果不具備衍生品交易資格的中小銀行不能通過(guò)委外方式開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)，則在攬儲(chǔ)工具上有所限制。

資管新規(guī)下 凈值化轉(zhuǎn)型明顯

事實(shí)上，理財(cái)市場(chǎng)不僅僅有上述三項(xiàng)改變。

自4月27日資管新規(guī)公布以來(lái)，統(tǒng)一監(jiān)管為包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在內(nèi)的資管行業(yè)的健康發(fā)展夯實(shí)了制度基礎(chǔ)，中國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)正在發(fā)生積極變化。

從產(chǎn)品總量看，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量有所回落。申萬(wàn)宏源近期發(fā)布的一份研報(bào)顯示，當(dāng)前非標(biāo)壓降規(guī)模已過(guò)1/3，新規(guī)落地后伴隨著新產(chǎn)品加快發(fā)行、老產(chǎn)品有序壓降，監(jiān)管對(duì)銀行手續(xù)費(fèi)收入沖擊邊際亦將趨緩。截至2018年6月末，銀行業(yè)理財(cái)規(guī)模環(huán)比年初大幅下降8.5萬(wàn)億至21萬(wàn)億元，其中非標(biāo)環(huán)比壓降34.3%至約3.15萬(wàn)億元，主要受理財(cái)細(xì)則發(fā)布前銀行未明確監(jiān)管特意控制新發(fā)產(chǎn)品所致。

不過(guò)，上述研報(bào)也指出，自7月份，理財(cái)新規(guī)的征求意見(jiàn)稿落地后，理財(cái)規(guī)模邊際已恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，7月、8月理財(cái)規(guī)模分別增長(zhǎng)至21.97萬(wàn)億元、22.32萬(wàn)億元。盡管2020年過(guò)渡期結(jié)束前整改壓力仍存，但過(guò)渡期安排將有利于非標(biāo)壓降更加平穩(wěn)有序，疊加新產(chǎn)品發(fā)行提速，未來(lái)理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)手續(xù)費(fèi)收入負(fù)面影響將逐步減弱，中收業(yè)務(wù)回暖將是銀行業(yè)后續(xù)營(yíng)收端持續(xù)修復(fù)的有力支撐。

從期限結(jié)構(gòu)看，短期產(chǎn)品占比減少。按照資管新規(guī)關(guān)于期限錯(cuò)配方面的要求，銀行原來(lái)通過(guò)期限錯(cuò)配套利的模式無(wú)以為繼，理財(cái)產(chǎn)品期限逐步拉長(zhǎng)。融360監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，6月份發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，3個(gè)月以?xún)?nèi)(含3個(gè)月)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量占比為21.99%，環(huán)比下降2.45個(gè)百分點(diǎn)。而日前記者在實(shí)地走訪滬上銀行時(shí)，有銀行更是表示：“我們已不再發(fā)行90天內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品。”

從產(chǎn)品類(lèi)型看，保本產(chǎn)品“量?jī)r(jià)跌”，凈值型產(chǎn)品占比在上升。根據(jù)資管新規(guī)要求，金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，在此背景下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開(kāi)始轉(zhuǎn)型。據(jù)融360不完全統(tǒng)計(jì)，2018年上半年凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量整體呈上升趨勢(shì)，尤其在4月末資管新規(guī)發(fā)布以后，5月份和6月份凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量都有不同程度的增加。6月份凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量為171款，較1月份增長(zhǎng)158%。在資管新規(guī)落地后，凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量有明顯的增長(zhǎng)，但凈值型理財(cái)產(chǎn)品的總量依然偏少，6月份凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比僅為1.51%，預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品仍占發(fā)行量的絕大部分，銀行理財(cái)凈值化的道路仍然任重而道遠(yuǎn)。

從組織架構(gòu)看，大中型銀行加快了設(shè)立資管子公司的步伐。資管新規(guī)要求，“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有9家商業(yè)銀行宣布將設(shè)立資管子公司，并在資本、人才、系統(tǒng)方面進(jìn)行籌備。

過(guò)渡期至2020年 銀行直面五大挑戰(zhàn)

資管新規(guī)過(guò)渡期為資管新規(guī)發(fā)布之日起至2020年底，也就是說(shuō)還有兩年多的時(shí)間。隨著各項(xiàng)配套細(xì)節(jié)的出臺(tái)，銀行理財(cái)邁入“合規(guī)時(shí)代”的腳步已不可逆轉(zhuǎn)，未來(lái)銀行業(yè)在理財(cái)業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人才管理等運(yùn)營(yíng)管理領(lǐng)域?qū)?huì)面臨不小挑戰(zhàn)。

一是產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力的挑戰(zhàn)。融360理財(cái)分析師楊慧敏認(rèn)為，理財(cái)新規(guī)后，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的速度將會(huì)加快，這就要求銀行要打破現(xiàn)行的理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)和產(chǎn)品體系，如何設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品將成為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的重要挑戰(zhàn)。

二是財(cái)富管理能力的挑戰(zhàn)。“以往的銀行理財(cái)大都是預(yù)期收益率型的，銀行在中間可以賺取差價(jià)，而資管新規(guī)后，銀行理財(cái)將是真正意義上的‘受人之托，代人理財(cái)’，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y收益將全部歸為投資者所有，銀行只收取一些管理費(fèi)或手續(xù)費(fèi)。”楊慧敏說(shuō)。

三是產(chǎn)品銷(xiāo)售方面的挑戰(zhàn)。銀行理財(cái)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是銀行同業(yè)，而過(guò)渡期之后銀行資管將直面大資管行業(yè)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)，楊慧敏認(rèn)為，銀行理財(cái)分為公募和私募理財(cái)，且加上銀行理財(cái)“去剛兌”的意識(shí)轉(zhuǎn)變，普通投資者能否普遍接受這個(gè)新的理財(cái)理念，銀行方面該如何面對(duì)將是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的巨大挑戰(zhàn)。

中銀國(guó)際研究公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征在此前接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，由于目前銀行管理的資產(chǎn)規(guī)模較大，且這些資產(chǎn)又基本是“影子銀行”類(lèi)資產(chǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品要想正常、順利地向凈值化過(guò)渡，將面對(duì)諸多挑戰(zhàn)。“比如，銀行理財(cái)產(chǎn)品一旦轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，說(shuō)白了就是類(lèi)似于買(mǎi)基金，那么銀行的凈值型產(chǎn)品就不得不面臨與公募基金等產(chǎn)品的激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)中小銀行而言更是巨大的挑戰(zhàn)”。

四是人才儲(chǔ)備方面的挑戰(zhàn)。楊慧敏指出，眾所周知，銀行在現(xiàn)金和債券方面有較強(qiáng)的人才儲(chǔ)備，但是在股市方面相對(duì)比較薄弱，理財(cái)新規(guī)之后理財(cái)資金進(jìn)入股市，甚至在未來(lái)理財(cái)子公司相關(guān)規(guī)定出臺(tái)后，理財(cái)資金有望直接進(jìn)入股市，這就意味著銀行需要更多在股票管理方面的人才儲(chǔ)備，建立權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)。

普益標(biāo)準(zhǔn)日前發(fā)布的一份關(guān)于銀行資管團(tuán)隊(duì)人才梯隊(duì)建設(shè)的研報(bào)顯示，資管新規(guī)下，目前中國(guó)銀行業(yè)資管業(yè)務(wù)在崗位設(shè)置與人才儲(chǔ)備上有較大壓力。

報(bào)告顯示，在理財(cái)業(yè)務(wù)條線相關(guān)崗位設(shè)置方面，城商行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)普遍更為重視風(fēng)控合規(guī)，偏重于資管業(yè)務(wù)的實(shí)際落地與運(yùn)作，而中后臺(tái)支持如資產(chǎn)配置、投研、系統(tǒng)等力量極其薄弱。

在投研崗位方面，各類(lèi)型銀行投資崗設(shè)置率高于研究崗。其中，40%的股份行理財(cái)業(yè)務(wù)管理部門(mén)設(shè)置了研究崗，在所有類(lèi)型銀行中研究崗設(shè)置率最高；資產(chǎn)配置與組合管理相關(guān)崗位方面，股份行設(shè)置率為50%，城商行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置率僅為10%左右；交易崗位方面，國(guó)有行設(shè)置率為50%，股份行設(shè)置率為64%，城商行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)交易相關(guān)崗位設(shè)置率只有30%；運(yùn)營(yíng)崗位方面，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)設(shè)置率僅略高于10%，其它各類(lèi)型銀行設(shè)置率基本為40%左右。

而從銀行理財(cái)業(yè)務(wù)人員素質(zhì)看，目前各類(lèi)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)從業(yè)人員主要為碩士學(xué)歷，而高學(xué)歷（博士、碩士）人才在國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的占比呈依次下降趨勢(shì)。其中，國(guó)有行理財(cái)業(yè)務(wù)從業(yè)人員主要為博士及碩士學(xué)歷，股份制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)從業(yè)人員主要為碩士及本科學(xué)歷，城商行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的高學(xué)歷人才偏低。從證書(shū)資質(zhì)看，股份行理財(cái)從業(yè)人員證書(shū)資質(zhì)具備情況較為豐富，但整體看，銀行理財(cái)從業(yè)人員證書(shū)資質(zhì)擁有率仍較低。

“當(dāng)前，中國(guó)銀行業(yè)資管業(yè)務(wù)的崗位設(shè)置與人才儲(chǔ)備顯然不能支持資管新規(guī)所帶來(lái)的壓力和挑戰(zhàn)。在資管新規(guī)之下，各銀行需對(duì)資管業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)、部門(mén)設(shè)置、交易與風(fēng)控流程、業(yè)務(wù)邏輯等多方面進(jìn)行重新建構(gòu)。”報(bào)告總結(jié)說(shuō)。

楊慧敏也在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)進(jìn)一步指出，在薪資待遇方面，銀行相比券商并沒(méi)有特別大的吸引力，所以在吸引人才上面臨挑戰(zhàn)。

五是加強(qiáng)投資者教育。楊慧敏認(rèn)為，銀行不僅要提高員工對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的分析能力，還要大力宣傳理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌的理念，引導(dǎo)客戶(hù)接受凈值化轉(zhuǎn)型。同時(shí)，向客戶(hù)傳達(dá)資產(chǎn)配置的觀念，幫助客戶(hù)樹(shù)立更好的理財(cái)理念。